国信沪电股份财报点评:深耕高端数通PCB,受益数字经济时代新基建-国信网通股票

本文源自:券商研报精选

  2022年公司实现营收同比增长12.4%,归母净利润同比增长28%。2022年公司实现营收83.36亿元(YoY +12.4%);归母净利润13.62亿元(YoY +28.0%)。其中,沪利微电实现营收20.46亿元(YoY-3.73%),净利润1.98亿元(YoY +12.51%);黄石沪士实现营收19.90亿元(YoY +39.59%),净利润2.98亿元(YoY +80.27%)。公司营收、利润稳定增长主要得益于:1)国内疫情防控逐步放开,全球芯片、特定组件供应短缺等制约因素缓解,终端需求积压的订单得以执行,公司产品库存得到消化;2)沪利微电、青淞厂中低端产品转向黄石,同时针对相关瓶颈及关键制程进行升级和扩充;3)黄石二厂汽车板专线新增产能全面释放。

  AI大模型时代算力爆发,推动高速服务器和交换机升级。22年公司企业通讯市场板实现营收54.95亿元(YoY +13.9%),毛利率34.33%(YoY +4.97pct)。2022年5G基站相关PCB产品需求不振,但高速网路设备、高速运算服务器、AI等新兴市场实现了结构性高增长。近期ChatGPT的成功证明了商业AI应用的可行性,随着AI场景落地,预计到2025年全球数据创建量将增长到180ZB以上,数据洪流对端、边、云的冲击将推动数据基建的新一轮投入,加速服务器平台升级PCIe5.0,交换机升级到400G/800G。

  公司企业通讯板产品针对性升级。公司EGS级服务器领域产品已实现量产;HPC领域,应用于AI加速、Graphics的产品,应用于GPU、OAM、FPGA等加速模块类的产品以及应用于UBB、BaseBoard的产品已批量出货,正在预研UBB2.0、OAM2.0的产品;交换机领域,应用于Pre800G的产品已批量生产,应用于800G的产品已实现小批量的交付;基于数据中心加速模块的多阶HDI Interposer产品,已实现4阶HDI的产品化,目前在预研6阶HDI产品,同时基于交换、路由的NPO/CPO架构的Interposer产品也同步开始预研;在半导体芯片测试线路板部分重点开发0.35mm以上Pitch的高阶产品。

  22年公司汽车板业务实现营收18.97亿元(YoY +12.80%)。22年公司实现800V高压PCB产品的量产,23年初公司使用自有资金向沪利微电增资7.76亿元,扩充汽车高阶HDI产能。22年末,公司与Schweizer签署了《股权转让协议》,该交易如经批准完成,胜伟策将成为公司控股子公司。未来,公司将继续推进48V轻混系统样品测试与认证,争取4Q23量产,同时加快推进应用于800V架构的产品技术及p2Pack技术的商业化应用。

  投资建议:我们预计公司23-25年归母净利润18.00/25.55/30.16亿元(YoY +32.2%/42.0%/18.0%),对应22-24年PE为22x/16x/13x。

  风险提示:新产品拓展不及预期,下游需求不及预期,客户导入不及预期等。

  证券分析师:胡剑(S0980521080001);

  胡慧(S0980521080002);

  周靖翔(S0980522100001);

  李梓澎(S0980522090001);

  叶子(S0980522100003);

  联系人:詹浏洋;

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