中泰证券：给予沪电股份买入评级-中泰证券评级2020

原标题：中泰证券：给予沪电股份买入评级

中泰证券股份有限公司王芳,刘博文近期对沪电股份进行研究并发布了研究报告《沪电股份：22年业绩亮眼,AI打开数通板成长空间》，本报告对沪电股份给出买入评级，当前股价为22.18元。

沪电股份(002463)

投资要点

事件概述

3月23日，公司发布2022年年报，公司2022年实现营收83.36亿元，同比增长12.37%；归母净利润13.62亿元，同比增长28.03%；扣非归母净利润12.65亿元，同比增长32.21%；毛利率30.28%，同比提升3.1pct，净利率16.33%，同比提升1.99pct。经测算，公司Q4实现营收25.72亿元，同比增长28.17%；归母净利润4.4亿元，同比增长58.34%;扣非归母净利润3.91亿元，同比增长54.33%;毛利率31.1%，同比提升5.53pct，净利率17.1%，同比提升4.08pct。

22年数通板需求稳健，AI打开未来成长空间

2022年公司企业通讯市场板实现营收54.95亿元，同比增长13.95%，毛利率34.33%，同比增长4.97pct。1）2022年数据中心类型基础设施设备应用领域整体需求稳健，高速网路设备、数据存储、高性能计算机、高速运算服务器、人工智能等新兴市场领域的结构性需求，弥补了5G基站相关PCB产品需求不振以及日趋激烈的价格竞争的不利影响。随着国内相关防控措施逐步调整放开以及全球芯片、特定组件供应短缺等制约因素的逐步缓解和恢复，终端需求积压的订单得以陆续执行，公司产品库存去化顺利。2）在产品布局上，公司应用于EGS级服务器领域的产品已实现规模化量产；HPC领域，公司布局通用计算，应用于AI加速、Graphics的产品，应用于GPU、OAM、FPGA等加速模块类的产品以及应用于UBB、BaseBoard的产品已批量出货；在高阶数据中心交换机领域，应用于Pre800G的产品已批量生产，应用于800G的产品已实现小批量的交付；基于数据中心加速模块的多阶HDI Interposer产品，已实现4阶HDI的产品化，目前在预研6阶HDI产品，同时基于交换、路由的NPO/CPO架构的Interposer产品也同步开始预研；在半导体芯片测试线路板部分重点开发0.35mm以上Pitch的高阶产品。3）中长期来看，云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术的应用和发展将促使全球数字化转型，AI模型需要越来越多的计算能力来管理越来越大的数据量，这将加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代，相关的路由器、数据存储、AI加速计算服务器产品也有望高速成长，并催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求，这将对PCB量价都带来显著提升，打开未来数通板成长空间。

汽车板业务维持增长趋势，电动智能化仍是长期方向

22年公司汽车板实现营收18.97亿元，同比增长12.8%，毛利率24.05%，同比下降1.47pct。1）上半年受供应链约束，公司上半年汽车板业务承压，下半年随着供应链恢复，黄石二厂汽车板产能释放，下半年汽车板业务迅速恢复。2）汽车行业电动智能化仍是长期趋势，并将推动高端汽车板的需求增加，传统6层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速等方向升级。公司在新能源车三电系统，自动驾驶辅助，智能座舱，车联网等方面深度布局，未来增长动力强。3）公司入股胜伟策布局p2Pack技术，有利于解决混动/纯电驱动系统等方面PCB技术面临的问题，进一步提升汽车领域竞争力。

投资建议

考虑到宏观环境不确定性，及后续AI对数通板拉动显著，我们预计公司2023/2024/2025年净利润17/21/25亿元，（此前23/24年预计净利润为17.8/21.7亿元），按照2023/3/23收盘价，PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券林承瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.6亿，根据现价换算的预测PE为30。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，沪电股份（002463）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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