电子信息制造行业价值分析，看这篇就够了_电子信息制造企业

原标题：电子信息制造行业价值分析，看这篇就够了

第一章 行业概况

电子信息制造业又名ICT产业 (Information and Communication Technologies, 信息通信技术)，电子信息制造业是在电子信息发展及应用的过程中产生的，作为一种军转民和军民结合型产业，其主要通过研制及生产各种电子仪器及设备、与电子设备相关的电子元件、电子器件实现人们对于信息化时代电子产品的需求。

目前，由电子信息制造业所形成的一系列产业，已成为集信息采集与加工、电子产品生产、成品检测、信息存储、转换与传递、产品分配及应用等的产业群。2019年以来，全球经济负向走势显现，地缘政治危机和逆全球化倾向日益显现，国际经济博弈进入新的调整期，世界经济蕴含的不确定性因素增多对电子信息制造业的外部需求和动能形成一定抑制作用，但中国电子产品的产值、市场规模全球第一的地位依旧保持。其中，中国电子产品产值为75294亿美元，同比增长2.8%；中国电子产品市场规模达5147.8亿美元，但同比下滑14%从细分领域产销值来看，控制与仪器设备增势较好，产值和销售额分别同比增长2.5%和32%；无线通信设备保持正增长，产值和销售额分别同比增长1.1%和24%；消费电子产品产值同比微增0.6%，销售额略有下滑，较去年同期下降0.8%；电子元器件产值和销售额下降幅度较为明显，分别较去年同期下降5.1%和3.5%。

图 电子行业产业链图谱

资料来源：资产信息网 千际投行

第二章 商业模式和技术发展

2.1 产业链价值链商业模式

2.1.1 产业链

电子信息制造业：上游主要有单晶硅、多晶硅、半导体分立器件、集成电路等行业，产品主要应用于硬盘存储器、移动手机、移动通信基站、微波终端机等行业。

电子信息制造行业产业特征：

① 技术和资金密集，创新和风险并存。电子信息制造业具有较高的技术含量，与高新技术的发展、创新密切相关。以科技研发为先导、具有高创新性和高更新频率已经成为世界电子信息产业发展的重要特征。

② 固定成本高，可变成本低。除了部分信息设备制造业企业外，大多数信息产业企业都具有高固定成本，低边际成本的特点。如计算机芯片生产中，70%以上是固定成本。因此，电子信息产品的扩大化生产可以使单位产品的固定成本不断摊薄。

③ 研制开发投资高，生产制造成本相对低。电子信息制造业是研究开发密集型知识密集型产业。

④ 用户成本锁定。电子信息产品具有很强的用户成本锁定效应，即用户一旦使用上某种电子信息产品之后，如果要更新原有的产品，就会遇到巨大的更新转移成本，高更新转移成本带来用户锁定，从而有利于供应商获得长期的高额利润。

⑤ 对标准的高度依赖。随着电子信息技术及其产业的发展，对标准的依赖性越来越高。

⑥ 高渗透性。电子信息产业对其他产业具有很高的渗透性。例如，信息技术在工业设计、生产、控制等领域内被充分运用；计算机控制技术、计算机辅助设计、计算机辅助分析、计算机集成系统等已经被广泛应用于机械、航空、航天、造船、建筑、轻工、纺织等产业领域。

图 电子信息制造业产业链

资料来源：资产信息网 千际投行

计算机行业：随着我国电子计算机发展的不断进步，我国电子计算机产业链不断完善，我国电子计算机朝着规模化、集约化方向发展。我国电子计算机上游主要为主板、CPU、内存、芯片等行业，下游主要为商超、品牌专卖店、电商平台等流通环节，流向最终端消费者手中。

图 计算机行业产业链

资料来源：资产信息网 千际投行

通信行业：受益于我国通信行业的崛起，通信技术服务行业迅速发展。通信技术服务行业的上游行业主要为通信设备制造业、电子仪器制造业等行业，下游行业主要为电信业，主要客户是各大电信运营商和通信设备商。

图 通信行业产业链

资料来源：资产信息网 千际投行

集成电路：集成电路产业链通常由芯片产品生产、芯片产品销售以及终端电子产品设计制造三个环节组成，进一步地，芯片产品生产分为芯片设计、晶圆生产、芯片封测（封装、测试）等三个部分。

图 集成电路行业产业链

资料来源：资产信息网 千际投行

新型显示行业：LCD的生产涉及到上游的玻璃基板、自动化设备、光阻材料、膜材料、靶材、化工材料等等，以及中游的制程，包括清洗、涂布、曝光、蚀刻、电镀等等，到最后的检查、切割、贴片、模组、成盒等等。

图 LCD产业链细分

资料来源：资产信息网 千际投行

2.1.2 商业模式

图 电子信息制造业商业模式

资料来源：资产信息网 千际投行

图 以集成电路行业为例分析商业模式

资料来源：资产信息网 千际投行

表 以苹果公司(APPLE)[AAPL.O]为例进行收入分解

2.2 技术发展

我国企业近年来在AMOLED领域投入较大，京东方成为华为Mate 20 Pro手机、折叠屏手机的主要屏幕供应商，维信诺开始为小米、努比亚等手机品牌供应屏幕。随着折叠屏产品走向实际应用，中国企业在AMOLED领域的市场占有率有望进一步提升。

Micro-LED显示技术近年来吸引了多方面的关注，从技术成熟度来看，Micro-LED器件的制造及量产过程中仍然存在较多工程问题。随着对Micro-LED关注度和投入的不断加大，量产技术进一步完善，Micro-LED有望成为显示技术领域重要的发展方向。激光显示、电子纸等显示技术则主要集中在特定的应用领域。

2019年6月，华为发布CloudEngine S系列园区交换机新品和解决方案，涵盖接入交换机、汇聚交换机与核心交换机，为构建Wi-Fi 6时代极速、智能、开放及以业务为中心的全新园区网络奠定基础。在2019年上海世界移动大会(MWCS 2019)期间，中兴通讯发布业界首款5G/FTTH双模家庭网关，兼容大带宽、低时延、大连接的5G网络及高速、稳定、经济的FTTH网络，为用户提供随选双千兆宽带接入体验；锐捷网络发布5G数字室分解决方案，该方案通过白盒软件化协议栈架构、支持边缘计算的容器化技术，以及SA独立组网模式，实现极易扩展和真正漫游的特性，可全面应用在工业、交通、生产、教学等行业和场景，携手用户共赢5G时代。2019年9月，阿里研制的面向下一代数据中心、基于硅光工艺的400G DR4光模块全球首发，这是阿里继2016年、2017年40G和100G自研光模块之后，在光互联领域的又一里程碑式突破。

2.3 政策监管

1) 行业主管部门、监管体制

工信部主要职责包括：研究拟定国家信息产业发展战略、方针政策和总体规划，并推进产业结构战略性调整和优化升级；拟定本行业的法律、法规和标准，发布行政规章并组织实施；组织制订本行业的技术政策、技术体制和技术标准，并推动软件业、信息服务业和新兴产业发展；对全国软件产业实行行业管理和监督；组织协调并管理全国软件企业认定工作；统筹推进国家信息化工作，组织制定相关政策并协调信息化建设中的重大问题等。工信部下设信息化和软件服务业司，专门负责指导软件及信息技术服务业发展，拟订并组织实施软件、系统集成及服务的技术规范和标准。

2) 行业自律管理机构

软件和信息技术服务业自律规范与管理职能由中国软件行业协会、中国电子信息行业联合会和中国电子信息技术产业协会承担。

3) 相关政策

图 相关政策

资料来源：资产信息网 千际投行

第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

图 电子元件及设备综合财务分析

资料来源：资产信息网 千际投行

图 通信设备行业综合财务分析

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图 半导体行业综合财务分析

资料来源：资产信息网 千际投行

电子信息制造行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

图 以中心通讯为例分析公司主营结构

3.2 行业发展和驱动机制及风险管理

3.2.1 行业发展和驱动因子

2019年以来，全球经济负向走势显现，地缘政治危机和逆全球化倾向日益显现，国际经济博弈进入新的调整期，世界经济蕴含的不确定性因素增多，对电子信息制造业的外部需求和动能形成一定抑制作用，但中国电子产品的产值、市场规模全球第一的地位依旧保持。

其中中国电子产品产值为7529.4亿美元，同比增长2.8%；中国电子产品市场规模达5147.8亿美元，但同比下滑1.4%。从细分领域产销值来看，控制与仪器设备增势较好，产值和销售额分别同比增长2.5%和3.2%；无线通信设备保持正增长，产值和销售额分别同比增长1.1%和2.4%；消费电子产品产值同比微增0.6%，销售额略有下滑，较去年同期下降0.8%；电子元器件产值和销售额下降幅度较为明显。

▷ 计算机行业

2019年，计算机制造业营业收入同比增长3.9%，利润同比增长2.6%。其中，微型电子计算机产量达到342亿台。从竞争格局来看，苹果凭借Pad约856万台的出货量位居榜首，同比增长2.3%，占据38.2%的市场份额，市场份额提高0.5个百分点。华为出货量同比提升17%，达到737万台，占据32.9%的市场份额，位居第二。小米出货量排名第三，约为123万台，同比增长32.5%，市场份额为55%。

图 2013-2019我国微型计算机产量

资料来源：资产信息网 千际投行

图 2018-2019各季度中国X86服务器市场出货量及同比增长率

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图 2015-2019年中国平板电脑市场出货量

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▷ 通信行业

通信设备制造业平稳增长。2019年，我国通信设备制造业营业收入同比增长4.3%，利润同比增长27.9%ₒ国家统计局数据显示，2019年我国手机产量为17.01亿部，同比下降6%；程控交换机产量为790.5万线，同比下降20.5%；移动通信基站设备产量为4.9亿信道，同比增长14%。2019年，国内市场手机出货量为3.89亿部，同比下降6.2%，其中5G手机出货量为1376.9万部，上市35款机型。

图 国内移动通信收入占比呈上升趋势

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图 通信设备制造业主要产品累计产品增长趋势

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▷ 集成电路行业

2019年中国集成电路产业销售额为7562.3亿元，同比增长15.8%。展望2020年，受疫情影响，我国集成电路产业上半年增速有所放缓，下半年市场有望恢复活力，并在新兴领域释放产能、新一批生产线建成投产等因素的拉动下，全年产业仍将呈现增长态势。

图 全球半导体销售额

资料来源：资产信息网 千际投行

图 全球集成电路销售额

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图 我国集成电路产业链各环节销售额

资料来源：资产信息网 千际投行

3.2.2 行业风险分析和风险管理

电子信息制造行业将面临以下的风险：

▷ 电子信息制造业的“钱袋发瘪”

2018年以来，我国电子信息制造业的发展趋缓，收益和盈利能力都有所下降。虽就在2018年后半年政府部门介入市场进行宏观调控，电子信息制造企业的经营效益回暖程度缓慢，以计算机制造业、通信制造业、其他电子设备制造业的企业来说，其平均负债率不断攀升，电子百强企业的负债率较之更高。电子信息制造企业的债务负担日益加重，并且加之电子信息制造企业去年以来应收账款周期较长，更加重了企业的资金周转压力。

▷ 新兴投资领域“泡沫泛起”

新兴的领域发展所面临的风险较大。自动驾驶、人工智能作为近两年电子信息制造领域的聚焦发展方向，不少电子信息制造企业不断加大投资力度但是由于技术的受限，市场应用发展的缓慢，导致在新兴领域的固定资产投资方面现一定的“投资泡沫”。诸如人工智能领域的投资资金数额庞大，但是在实际的产业发展过程中，多数资金都流向了低端的人工智能芯片以及“伪人工智能”方向，无法较好的带动企业真正实现该领域的突破发展。而自动驾驶虽投资力度大，融资目标预设高，到年下来并不能达到预期的制造目标，新兴领域所产生的资产，投资泡沫影响着电子信息制造产业未来的投资意向。

▷ 地方产业的资金“不易落地”

我国地方政府都有一定的产业基金去用于带动扶持本地区的相关产业进行更为向好性的发展。这对于各地区所不新涌现的电子信息制造企业来说具有着举足轻重的资金帮扶作用，维持企业的可持续性发展，但是从具体的实际政府基金所对于本地区电子信息产业基金注入情况来看，却并不能得以较好的使用。究其主要原因，一方面是由于政府基金有着特定的投资诉求，容易同社会资金在企业的注入产生利益方面的碰撞冲突，另一方面由于政府相关工作人员对于一些电子信息制造产业缺乏深度的了解，且在投资标注的预设方面设定值太高，进而导致难以在很多企业进行基金的利用，一些基金的实际使用额度甚至不足10%，无法去实现推进产业投资、带动产业发展的作用。

▷ 受到中美贸易摩擦的影响

电子信息产业是美国打击我国的重要产业之一，在中美贸易摩擦爆发后面临着更为严重的投资形势。经调查了解，部分企业的订单已收到或者预计会受到巨大的影响，甚至有部分国内整机企业和配套企业已经在考虑将产能转移到东南亚、印度等地以此来应对贸易到来的风险。

3.3 竞争分析

从全球产业分布情况来看，美国、欧洲和日本等发达国家经济体依然是电子信息产业的主导，继续保持技术研发和产品设计领域的优势；中国、印度、东南亚等新兴经济体，依托其生产能力和工艺水平的不断提升，在世界电子信息产业中的地位不断上升，并逐步向电子信息产业链的高端环节升级。

▷ 全球：电子信息产业越来越呈现价值链分工的态势

美国在云计算、互联网服务、软件、半导体等处于全球领先；日韩以电子元器件、半导体，其中日本偏向电子元器件、韩国侧重半导体；中国台湾以半导体代工及电子元器件为主；中国大陆以通信设备、电子元器件、互联网服务等为主；越南、印度承接部分组装与零组件业务。

▷ 中国：市场规模达世界第一，但附加值仍处于较低水平

自2014年以来，在政策及资本的双轮驱动下，我国电子产业快速发展，在电子高端制造、半导体等领域不断取得突破。2019年，我国电子信息制造业整体运行呈现出“稳中有进、稳中育新”的特点。据GII research统计，2019年我国电子信息产品市场份额约为27.08%，保持全球第一的稳固地位。

3.4 中国主要参与企业

图 2020年全国电子信息竞争力百强榜

资料来源：资产信息网 千际投行

图 A股及港股上市企业

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1) 海康威视[002415.SZ]: 公司是领先的视频产品和内容服务提供商，面向全球提供领先的视频产品、专业的行业解决方案与内容服务。公司积极布局新兴市场和新兴业务，基于互联网推出了面向家庭和小微企业的相关产品及云服务平台；进入智能制造领域，推出了一系列机器视觉产品及解决方案。

公司产品已涵盖视频监控系统的所有主要设备，包括前端采集设备、后端存储及集中控制、显示、管理及储存设备。典型视频监控系统的前端设备主要包括摄像机(采集视音频信号)及DVS(压缩及编码视音频信号)；典型视频监控系统的后端设备主要包括录像机(记录及存储视音频信号)；典型视频监控系统的中心控制设备主要包括集中控制设备(控制、检索及显示视音频信号)、VMS软件及中心储存设备。此外，公司拥有门禁、报警、可视对讲等系列大安防领域的产品。

2) 中芯国际-U[688981.SH]: 公司是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业，主要为客户提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务，在逻辑工艺领域，中芯国际是中国大陆第一家实现14纳米FinFET量产的晶圆代工企业，代表中国大陆自主研发集成电路制造技术的最先进水平.

3) 立讯精密[002475.SZ]: 公司是一家技术导向公司，公司专注于连接线、连接器的研发、生产和销售，产品主要应用于3C(计算机、通讯、消费电子)和汽车、医疗等领域。产品主要应用于3C(电脑、通讯、消费电子)、汽车和通讯等领域，核心产品电脑连接器已树立了优势地位，台式电脑连接器覆盖全球20%以上的台式电脑，并快速扩大笔记本电脑连接器的生产，公司已经开发出DP、eDP、USB3.0、ESATA等新产品，同时公司正逐步进入汽车连接器、通讯连接器和高端消费电子连接器领域，拓展新的产品市场，确立了自身的竞争优势。

3.5 全球重要竞争者

图 国外上市企业

资料来源：资产信息网 千际投行

1) 苹果公司(APPLE)[AAPL.O]：苹果公司是美国的一家高科技公司，设计、生产和销售个人电脑、便携式数字音乐播放器和移动通信工具、各种相关软件、辅助设施、外围设备和网络产品等。销售途径多种多样，包括在线商店、零售店、直销、转售和第三方批发等。此外，苹果还销售第三方产品、iPod和iPhone等兼容产品，包括应用软件、打印机、存储装置、音响、耳机和各种配件和外围设备。该公司的产品主要面向教育界、创业者、消费者和商业以及政府用户。苹果公司的个人计算机产品包括桌上型电脑和笔记本电脑、服务器、存储产品、相关设备和外围设备以及各种第三方硬件产品。

2) 微软公司(MICROSOFT)[MSFT.O]：微软公司是一家基于美国的跨国电脑科技公司，是世界PC机软件开发的先导，比尔·盖茨是它的创始人。公司以研发、制造、授权和提供广泛的电脑软件服务业务为主。该公司创建于1975年，总部位于美国华盛顿州的雷德蒙德，最为著名和畅销的产品为Microsoft Windows操作系统和Microsoft Office系列软件，目前是全球最大的电脑软件提供商。

3) 台湾积体电路制造股份有限公司，中文简称：台积电，英文简称：tsmc，属于半导体制造公司。成立于1987年，是全球第一家专业积体电路制造服务（晶圆代工foundry）企业，产量销售额占据芯片行业第一。

第四章 未来展望

在复杂多变的国际经济形势和持续增大的外部压力下，我国电子信息制造业增加值、利润、出口等基本面数据增速预计将持续放缓。与此同时，随着中美政治经济关系进入质变期，逆全球化趋势和贸易投资保护主义倾向加强，全球经济贸易分工合作的共识和基础开始动摇。在产业发展内外部环境多变的形势下，应加快构建电子信息产业供应链安全体系，攻坚电子信息领域基础核心技术，塑造产业竞争优势和发展新路径。

1. 从外部环境看，国内经济为产业发展提供新支撑新契机

国内宏观经济稳定性和韧性持续增强，新动能、新消费为产业发展提供新支撑、新契机。面对全球经济增速渐趋弱化的风险和不确定性因素增大的挑战，国内宏观经济成功抵御各类下行风险的冲击，经济发展韧性有所强化，推动经济平稳运行的积极因素不断增多，为电子信息制造业高质量发展提供契机和支撑。

2. 从内部趋势看，电子信息制造业增速将延续放缓态势

市场对宏观经济的预期也将趋于稳定，且每年第三、第四季度为消费电子产品传统旺季，当前电子元器件产量回暖、库存下降趋势已较为明显。

3. 从拓展路径看，热点领域向产业化、规模化、场景化迈进

新基建被视为对冲当前经济下行压力、构筑科技创新和产业升级之基，是支撑经济现代化的关键驱动力。在国家战略布局和市场需求多方面因素的驱动下，新基建推进步伐加速，催动细分领域向产业化、规模化、场景化发展迈进。

4. 从底层驱动看，技术空间、演进轨迹和底层架构将发生深刻变革

全球新一轮科技革命和产业变革加速推进，呈现诸多新特征，技术空间、演进轨迹和底层架构将发生深刻变化。

5. 从体系格局看，电子信息制造业国际分工体系将加快重塑

随着新一轮科技革命和产业变革的纵向深入，以及复杂多变的国际形势和地缘政治危机带来的不确定性，全球竞争格局和分工体系加快重塑。

（作者：千际投行 ）返回搜狐，查看更多

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